ミランさんFRB「第3の責務」の発言

こんにちは、当ブログをご覧くださりありがとうございます。
投資について発信している弾正少弼です。
（投稿2025年９月)
今回は、ミランさんFRB「第3の責務」の発言です。

ミラン氏がFRBの「第3の責務（Third Mandate）」に言及した背景には、トランプ政権による金融政策への影響力強化という戦略的意図が見え隠れしています。以下にその構造を整理します。

🧭 第3の責務とは何か？

• 通常、FRBの責務は「物価安定」と「最大限の雇用」のデュアル・マンデート（二重の責務）です。
• しかし、ミラン氏は上院の指名公聴会で「長期金利の抑制」という、忘れられていたFRB規定の一部を引用し、これを「第3の責務」として言及しました。
• この発言は市場関係者に衝撃を与え、債券トレーディングデスクでは話題騒然となりました。

🏛️ 政治的背景と狙い

• ミラン氏はトランプ大統領の経済諮問委員会（CEA）委員長であり、FRB理事に指名・承認された人物です。
• トランプ政権はFRBの独立性を弱め、長期金利やドル相場に直接影響を与える政策運営を模索していると見られています。
• 「第3の責務」への言及は、FRBの規則を盾にして金融政策を政治的に誘導する可能性を示唆するものと受け止められています。

📉 市場への影響と懸念

• 金融市場では、FRBの独立性が損なわれることで、米国債利回りの変動やドル安の加速が懸念されています。
• 特に、ミラン氏が提唱した「マールアラーゴ合意」（ドル安誘導の多国間協調）との関連も指摘されており、通貨政策と金利政策の融合的介入が警戒されています。

🧠 歴史的文脈と制度的限界

• カリフォルニア大学のリチャードソン教授は、「第3の責務」は戦時や経済危機時に限定的に使われてきたものであり、現在の状況には当てはまらないと指摘しています。
• つまり、制度上は存在していても、現実の経済状況と整合しない限り、持続的な政策運営にはなり得ないという見方が強いです。

つづいて、バーンズさんの時代と比較してみましょう。

🕰️ バーンズ時代との比較：政治介入と金融政策の境界
アーサー・バーンズ（FRB議長：1970〜1978年）は、ニクソン政権下で政治的圧力に屈し、インフレ抑制よりも景気刺激を優先したことで知られています。

☆バーンズ時代の特徴：

• ニクソンの再選戦略に沿って利下げを実施
• 結果として1970年代のスタグフレーション（高インフレ＋高失業）を招いた
• FRBの独立性が大きく損なわれた時代とされる

◇ミラン氏との共通点：

• トランプ政権の意向に沿った金融政策への傾斜
• 「第3の責務」を根拠に長期金利への介入を正当化しようとする姿勢
• 市場心理に対する政治的影響力の強化

この比較から見えてくるのは、制度的正当性を装った政治的金融操作のリスクです。「制度と市場心理の交差点」が、まさにこの局面で再び問われています。

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