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投資について発信している弾正少弼です。
（投稿2025年９月)
今回は、FRBミラン氏 研究者が反論 です。
この報道の背景には、米連邦準備理事会（FRB）のミラン理事が講演で示した「移民減少がインフレを抑制する」という主張と、それに対する研究者の反論があります。以下にその構図と背景を整理します。
🧩 報道の構図と背景
１．ミラン理事の主張
- トランプ大統領による移民取り締まり強化が住宅需要を減らし、家賃インフレ率を鈍化させると主張。
- これにより、消費者物価指数（CPI）や個人消費支出（PCE）物価指数が低下し、FRBの政策金利を0.5％引き下げることが正当化されると述べた。
- 根拠として、マサチューセッツ工科大学のアルバート・サイツ氏による2003年の研究を引用。
２．引用された研究者の反論
- サイツ氏は「影響が誇張されすぎている」と反論。
- ミラン氏はサイツ氏の研究式を使わず、独自の推計方法で影響を約3倍に拡大していた。
- サイツ氏の試算では、移民流入の変化による家賃インフレ率の影響は最大でも0.1％ポイント程度であり、金融政策の大幅な変更を正当化するほどではないと指摘。
３．FRB内での孤立
- ミラン氏の見解は、FRBの政策決定機関であるFOMCの他の18人のメンバーから支持されていない。
- ミラン氏はトランプ政権下でCEA（経済諮問委員会）委員長を務めた経歴があり、移民政策や関税政策に基づく経済理論を強調する傾向がある。
🔍 背景にある論点
この報道は、経済理論の解釈と政策への応用における緊張関係を浮き彫りにしています。マクロ経済と政策の接点に関心がある方には、移民政策がインフレや金利にどう影響するかを考える良いケーススタディですね。
つづいて、移民政策（特に移民流入の抑制）が地域別に与える影響について整理します。
🧭 地域別影響のフレームワーク（ミラン氏の視点）
ミラン氏は、移民流入の減少が住宅需要を抑え、家賃インフレ率を低下させると主張しています。これは、以下のような地域別の影響を想定しています：
🏙 都市部（例：ニューヨーク、ロサンゼルス、マイアミ）
- 高密度・高家賃地域：移民が集中しやすく、住宅需要への影響が大きい。
- 家賃インフレ率の感応度が高い：移民減少による家賃下落がCPIに強く反映される。
- ミラン氏の根拠：1980年のキューバ難民流入によるマイアミの家賃上昇を分析したSaiz氏の研究を引用。
🏞 地方・中西部（例：アイオワ、ネブラスカ、ミシシッピ）
- 移民比率が低い：住宅市場への影響は限定的。
- 農業・製造業中心：移民労働力の減少が供給制約を生む可能性。
- インフレ抑制効果は弱い：住宅需要よりも労働供給の方が重要。
🌵 南部国境州（例：テキサス、アリゾナ）
- 不法移民の流入が多い地域：移民政策の直接的影響が大きい。
- 住宅需要と治安・財政負担の両面で影響。
- 家賃インフレ率の変動が地域内で分化：都市部と農村部で異なる。
📊 地域別インフレ感応度と政策効果の違い
Sources: Newsweek日本版、野村総合研究所
🎯 視点
- ミラン氏の政策は「都市部の家賃インフレ抑制」を強調するが、地方では逆に供給制約によるインフレ圧力が生じる可能性。
- 地域別のETFやREIT投資においては、都市型住宅市場の冷え込みと地方型労働需給の逼迫を分けて評価する必要あり。
- また、ミラン氏の推計は「全国平均」で語られているが、地域別の政策感応度を無視している点が批判されている。
FRBにてミラン氏の影響力はまだ小さく、今後、大幅な利下げの可能性は低いと思われる。
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